新生独角兽数量的下降，是由多方面因素造成的。而且各因素之间环环相扣，甚至互为因果，很少能独立发挥作用。对独角兽数量的变化，我们要有清醒的认识，要基于系统思路和方法，分清哪些是趋势性的变化，哪些是周期性的波动。

一、受技术发展周期影响

独角兽的大繁荣主要是因为站立在了移动互联网的潮头之上。经10年时间的汹涌澎湃，移动互联网的潜力得到极大释放，从继续引领的角度来看，已是强弩之末。然而，下一个新的技术平台尚未出现，我们处于发展驱动力的断档期。当下，生成式人工智能是一个亮点，但它的专业性强，创业门槛高，还处于“投入巨大、回报太少”的早期阶段，尚远不可比肩移动互联网的产业价值。

二、受复杂外部环境影响

从公司创立到成为独角兽平均大约需要8年时间（来源：Crunchbase，2021），稳定的预期对独角兽的长成非常重要。然而，近年全球宏观经济、国际关系和政策环境都发生了重大变化。一是宏观经济下行。宏观经济是独角兽赖以生存的土壤，两者密切相关。根据国际货币基金组织（IMF）数据，全球GDP在2000-2019 年平均增速3.8%，2022年和2023年分别放缓至3.5%和3.0%。经济增速放缓的背后是，企业经营压力加大，创业难度大大提高。二是国际关系和全球化发生了深刻变革，脱钩断链的风险增强。三是政策环境也发生了很大变化，特别是在2020-2022年。

三、从价值锚定来看，上市公司市值大幅下跌

我国主要互联网公司市值最高点不约而同地出现在2021年2月，此后进入下跌通道。近期在疫情结束、国家支持等利好刺激下，股价出现了一定回升，但相较于最高点仍平均下跌超过50%。如下表所示。与此形成鲜明对比的是，美国上市公司市值大幅上涨。自2021年以来（截止2024年5月29日），英伟达上涨775%，谷歌和微软均上涨100%左右，Meta、苹果和亚马逊分别上涨76%、46%和12%。创业公司的估值是以业务相近的本国上市公司市值作为参照和锚定。大河无水小河干。上市公司市值下跌，使创业公司很难获得较高的估值水平，难以企及独角兽门槛。

四、从前端来看，创业项目和投资资金都在减少

受多方面因素影响，近年的创业企业大幅减少，优质企业更少。从供给上，独角兽赖以生存的创业生态发生了根本变化。国有资本的积极出击，鼓励“投早、投小、投长期、投硬科技”，在一定程度上缓解了国际基金撤出所造成的资金缺口。然而，创投是概率性事件，充满着偶然性，要大胆去试一试、去闯一闯，要包容失败。原本是“大胆资本”的风险投资正变得谨小慎微，日益倾向做确定性的事情。

五、从后端来看，投资资金的退出不畅

独角兽的前身是创业，出路是上市或被收购。创业是以终为始的，有稳定的预期和畅通的退出机制，人们才会去创业。然而，无论是IPO还是被收购，都面临着严重挑战。对IPO，美股的估值更高、市场更大，是多数科技企业的第一选择。但现在赴美上市已经变得路途坎坷，甚至难以抵达。港股是另一个选择，但其资金规模和市场影响力还存在较大差距，近年的市场表现也不够理想。对被收购，大型企业自身经营业绩欠佳，甚至负增长，能够用于对外投资的资金变少。加之其它因素影响，大型企业对外收购的意愿受到遏制。创业企业和投资资金失去了重要的退出渠道。